尊龙凯时·(d88)人生就是博

　　事件ღღ★ღ：今日国家发展改革委ღღ★ღ、财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策ღღ★ღ。明确加力支持家电产品以旧换新ღღ★ღ。继续支持冰箱ღღ★ღ、洗衣机ღღ★ღ、电视ღღ★ღ、空调ღღ★ღ、电脑ღღ★ღ、热水器ღღ★ღ、家用灶具ღღ★ღ、吸油烟机等8类家电产品以旧换新ღღ★ღ，将微波炉ღღ★ღ、净水器ღღ★ღ、洗碗机ღღ★ღ、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围ღღ★ღ。个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品ღღ★ღ，补贴标准为产品销售价格的15%ღღ★ღ；1级能效或水效标准的产品ღღ★ღ，补贴标准为产品销售价格的20%女拳下载ღღ★ღ。每位消费者每类产品可补贴1件(空调产品最多可补贴3件)ღღ★ღ，每件补贴不超过2000元ღღ★ღ。点评ღღ★ღ：空调补贴政策好于预期ღღ★ღ，利好2025年空调消费ღღ★ღ：我们认为2025年版以旧换新政策中的看点之一是单个消费者空调补贴数量的扩充ღღ★ღ，即每位消费者最多件数从1件提升至3件ღღ★ღ，我们认为将可较好的释放2025年空调消费ღღ★ღ。首先ღღ★ღ，2023年中国居民每百户空调拥有量约为146台ღღ★ღ，其中城镇居民每百户空调拥有量约为172台ღღ★ღ，上海ღღ★ღ、江苏ღღ★ღ、浙江每百户空调拥有则更是达到207台ღღ★ღ、201台ღღ★ღ、199台ღღ★ღ，我们认为单个消费者最多补贴3台的将可释放置换需求ღღ★ღ。此外ღღ★ღ，对比日本2023年每百户拥有290台的保有量ღღ★ღ，也尚有提升空间ღღ★ღ。另外ღღ★ღ，2024年下半年ღღ★ღ，随着房地产限制政策变得宽松以及贷款利率的回落ღღ★ღ，一线及部分二线城市新房及二手房成交量出现同比回升ღღ★ღ，我们认为房地产市场的止跌回稳也将有助于空调销售量的增长ღღ★ღ。根据CRIC最新监测数据ღღ★ღ，2024年12月30个重点城市新房成交面积同比增长17%ღღ★ღ，创近3年新高ღღ★ღ，其中一线%ღღ★ღ，二手房成交面积来看ღღ★ღ，35个重点城市亦同比增46%ღღ★ღ，其中一线%ღღ★ღ。公司空调收入比重较高ღღ★ღ，受益弹性更大ღღ★ღ，分红也具备吸引力ღღ★ღ：公司空调业务营收占比高ღღ★ღ，2023年占比高达74%ღღ★ღ，高于其他白电龙头企业(美的47%ღღ★ღ，海尔21%)ღღ★ღ，我们认为公司在此次政策更新中受益弹性更大ღღ★ღ。另外ღღ★ღ，公司2024年12月发布中期分红方案ღღ★ღ，拟派发现金红利55.2亿元ღღ★ღ，公司中期分红比例约为39%ღღ★ღ。参考2020-2022年期间公司也实施了中期分红叠加年报分红ღღ★ღ，年度总分红比例分别为102%ღღ★ღ、72%ღღ★ღ、46%ღღ★ღ，我们认为最终2024年度分红比例还有提升空间ღღ★ღ，我们按照46%的分红比例估算ღღ★ღ，以前日收盘价计ღღ★ღ，预计2024全年股息率将可达到5.7%ღღ★ღ，公司股息率具备一定吸引力ღღ★ღ。盈利预测及投资建议ღღ★ღ：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元ღღ★ღ、357.7亿元ღღ★ღ、387.0亿元ღღ★ღ，YOY+11.4%ღღ★ღ、+10.6%ღღ★ღ、+8.2%ღღ★ღ，EPS分别为5.8元ღღ★ღ、6.4元ღღ★ღ、6.9元ღღ★ღ，对应PE分别为8倍ღღ★ღ、7倍ღღ★ღ、7倍ღღ★ღ。我们预计公司将受益于国家家电补贴政策ღღ★ღ，此外ღღ★ღ，公司高比例分红ღღ★ღ，股息率较高尊龙凯时人生就是博z6comღღ★ღ，估值偏低ღღ★ღ，值得配置ღღ★ღ，我们维持“买进”的投资建议ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：房地产行业影响ღღ★ღ，家电补贴政策效果低于预期ღღ★ღ，同业间竞争加剧ღღ★ღ，原材料价格波动

　　事件ღღ★ღ：公司发布2025年限制性股票激励计划(草案)ღღ★ღ，本次激励计划激励对象共计131人ღღ★ღ，来源为公司向激励对象定向发行本公司A股普通股股票ღღ★ღ；拟向激励对象授予的限制性股票数量为534.14万股ღღ★ღ，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额约1.78亿股的3%ღღ★ღ；限制性股票的授予价格为7.37元/股ღღ★ღ，公告日收盘价13.48元ღღ★ღ。这是公司上市以来首次进行股权激励ღღ★ღ。考核目标ღღ★ღ：考核年度为2025-2026年ღღ★ღ，其中2025年营收/净利润触发值分别为21.5亿元/1.1亿元ღღ★ღ，目标值分别为22.2亿元/1.17亿元ღღ★ღ；2026年则考核25-26累计两年营收/净利润ღღ★ღ，触发值分别为44.8亿元/2.39亿元ღღ★ღ，目标值分别为46亿元/2.47亿元ღღ★ღ。公司分别考核营收与净利润ღღ★ღ，在达到触发值而未达到目标值情况下ღღ★ღ，以营收(净利润)实际值/营收(净利润)目标值作为解除限售比例ღღ★ღ，最终解除限售比例根据营收与净利润中完成度孰高而决定ღღ★ღ。观点ღღ★ღ：1)公司上市后首次进行股权激励ღღ★ღ，涵盖了公司除实控人外的所有高管以及中层管理和核心技术人员ღღ★ღ，充分表达了公司绑定核心人员利益意愿ღღ★ღ，有利于后续发展中激发活力ღღ★ღ，利益协同ღღ★ღ；2)公司当前股价处于历史较低位置ღღ★ღ，此时通过股权激励调动积极性ღღ★ღ，有望更好把握2025年家电国补政策红利ღღ★ღ；3)从解锁目标来看ღღ★ღ，公司所设立的2025年营收与净利润目标值均低于2023年实际值ღღ★ღ，目标设置保守ღღ★ღ，我们认为公司更加看重目标达成的确定性ღღ★ღ，以确保对核心人员形成激励ღღ★ღ，并不代表公司未来目标ღღ★ღ。盈利预测与投资建议ღღ★ღ。公司专注大容积冰箱赛道ღღ★ღ，作为行业龙头ღღ★ღ，持续推进产品升级ღღ★ღ、海外市场持续拓展ღღ★ღ。预计公司2024-2026年EPS分别为0.50元ღღ★ღ、0.62元ღღ★ღ、0.72元ღღ★ღ，维持“持有”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：外销增长不及预期ღღ★ღ、客户拓展不及预期ღღ★ღ、竞争加剧等风险ღღ★ღ。

　　凯文教育002659）专注于国际化教育ღღ★ღ、素质教育及职业教育领域ღღ★ღ，致力于为学生和社会提供多元化的优质教育服务ღღ★ღ。2017年ღღ★ღ，公司成功在A股上市ღღ★ღ，成为国内素质教育领域的代表性企业ღღ★ღ。目前ღღ★ღ，公司确立了“素质教育+国际化教育+职业教育”三核驱动的经营模式ღღ★ღ，业务涵盖基础教育服务ღღ★ღ、职业教育与培训ღღ★ღ、艺术教育女拳下载ღღ★ღ，以及特色滑雪场运营等领域ღღ★ღ，通过线下学校ღღ★ღ、线上平台与资源整合全面满足多样化市场需求ღღ★ღ。在股权结构方面ღღ★ღ，公司控股股东海国投实力雄厚ღღ★ღ，资源整合能力强ღღ★ღ，为公司长期发展提供了强有力的支持ღღ★ღ。海国投通过资金投入保障了其运营和业务拓展所需的资金流ღღ★ღ，助力凯文教育在教育服务ღღ★ღ、培训等业务领域稳定发展ღღ★ღ。同时ღღ★ღ，海国投凭借自身资源和影响力ღღ★ღ，可能为凯文教育带来了政策支持ღღ★ღ、行业资源以及潜在的合作机会201不锈钢ღღ★ღ，ღღ★ღ，从战略层面帮助凯文教育在竞争激烈的教育行业中占据有利地位ღღ★ღ，促进其业务增长和盈利能力的提升ღღ★ღ。职业教育已成为公司新的增长点之一ღღ★ღ。凯文教育积极响应国家职业教育改革政策ღღ★ღ，通过布局技能型职业教育课程和认证服务ღღ★ღ，深度服务于企业和个人用户需求ღღ★ღ。公司通过与行业领先企业合作ღღ★ღ，优化课程体系ღღ★ღ，提供高就业导向的职业培训项目ღღ★ღ，涵盖信息技术ღღ★ღ、金融服务等多个高需求领域ღღ★ღ。2023年ღღ★ღ，公司计划扩大职业教育板块的市场覆盖范围ღღ★ღ，构建完善的职业教育生态体系ღღ★ღ，以满足市场对高质量技能培训的需求ღღ★ღ。依托现有资源开展素质教育ღღ★ღ。凯文学校以体育ღღ★ღ、艺术和科技教育引领学生综合素质培养ღღ★ღ，形成了具有艺体特色的差异化竞争优势及办学特色ღღ★ღ。在满足学校对于优质素质教育课程的需求外ღღ★ღ，公司将相关教育业务边界从校内拓展到校外ღღ★ღ，同时面向社会推广具有“凯文特色”的素质教育培训ღღ★ღ，并提供完整的K12阶段系统营地教育ღღ★ღ。在股东支持下托管西山滑雪场ღღ★ღ，促进冰雪运动发展ღღ★ღ。估值及投资建议ღღ★ღ：预计2024-2026年行动教育605098）将实现归母净利润-0.05亿元ღღ★ღ、0.15亿元和0.36亿元ღღ★ღ，同比增速-90.87%ღღ★ღ、-433.26%和136.29%ღღ★ღ。预计2024-2026年EPS分别为-0.01元/股ღღ★ღ、0.03元/股和0.06元/股ღღ★ღ，2024-2026年PE分别为-426Xღღ★ღ、133X和63Xღღ★ღ。公司亏损逐渐收窄ღღ★ღ，盈利拐点将至ღღ★ღ，看好公司发展ღღ★ღ，给予“买入”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：存在宏观经济增长放缓ღღ★ღ，业务需求受影响的风险ღღ★ღ；存在线下业务恢复速度不及预期或教育资源拓展受阻等风险

　　投资要点事件ღღ★ღ：公司发布业绩预告ღღ★ღ，24年归母净利4.4至5.2亿元ღღ★ღ，同降72.5%至76.7%尊龙凯时人生就是博z6comღღ★ღ，扣非净利3.8-4.6亿元ღღ★ღ，同降74.8%至79.2%ღღ★ღ，对应Q4归母净利1.02至1.82亿元ღღ★ღ，同比-27%至+31%ღღ★ღ，环增1%至80%ღღ★ღ，Q4归母净利中值1.42亿元ღღ★ღ，同环比+2%/+41%ღღ★ღ，Q4扣非净利0.93-1.73亿元ღღ★ღ。其中我们预计Q4冲回股权激励费用ღღ★ღ，对冲计提减值影响ღღ★ღ。24年电解液出货约50万吨ღღ★ღ、25年有望增长40%ღღ★ღ。我们预计24年公司电解液出货约50万吨ღღ★ღ，同增约25%ღღ★ღ，其中24Q4出货16万吨+ღღ★ღ，环增约20%ღღ★ღ，我们预计25年有望出货70万吨ღღ★ღ，同增40%ღღ★ღ。24年外售锂盐我们预计约0.8-0.9万吨ღღ★ღ，折电解液约7万吨ღღ★ღ，合计总出货有望达约57万吨ღღ★ღ，同增约40%ღღ★ღ，对应24年市占率同比提升2pct至38%ღღ★ღ。此外25年LiFSI有望出货近2万吨(含自供)ღღ★ღ。Q4电解液盈利微增ღღ★ღ、25Q2起有望改善ღღ★ღ。我们预计24Q4电解液板块贡献利润约1.4亿元ღღ★ღ，其中产能利用率提升带动电解液单吨净利环比微增至0.08万元+ღღ★ღ，外供锂盐折固单吨利润约0.3万元ღღ★ღ，预计24全年电解液单吨净利约0.09万元ღღ★ღ。六氟行业产能利用率提升明显ღღ★ღ，龙头挺价意愿强ღღ★ღ，价格上涨即将落地ღღ★ღ，考虑大客户价格传导时滞ღღ★ღ，我们预计盈利25Q2有望反转ღღ★ღ。正极板块持续减亏ღღ★ღ、日化业务稳定贡献利润ღღ★ღ。我们预计24Q4磷酸铁及铁锂业务环比进一步减亏ღღ★ღ，预计24年合计影响利润2亿元+ღღ★ღ。日化业务我们预计24Q4贡献0.5亿元+利润ღღ★ღ，预计24年贡献利润2亿元+ღღ★ღ。公告股权合作及代工协议ღღ★ღ、美国产能进一步明朗ღღ★ღ。公司公告与Honeywell股权合作ღღ★ღ，Honeywell将以0.17亿美元认购德州天赐49%股权ღღ★ღ，计划建设年产20万吨电解液项目ღღ★ღ，公司将认购Honeywell子公司AEM49%股权ღღ★ღ，计划建设年产10万吨液体六氟项目ღღ★ღ，总投资额预计为4亿美元ღღ★ღ，双方将按持股比例投资ღღ★ღ。同时公司与DuksanElectera签署电解液代加工协议ღღ★ღ，DuksanElectera现在田纳西州有10万吨电解液产能ღღ★ღ，双方约定25-27年代工不低于1万吨电解液ღღ★ღ。盈利预测与投资评级ღღ★ღ：考虑行业出清节奏ღღ★ღ，我们下调公司2024-2026年归母净利预期至4.8/15.0/22.9亿元(原预期5.6/15.5/23.6亿元)ღღ★ღ，同比-75%/+213%/+53%ღღ★ღ，对应PE为73/23/15倍ღღ★ღ，考虑公司处于周期底部ღღ★ღ，未来价格恢复利润弹性较大ღღ★ღ，维持“买入”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：销量不及预期ღღ★ღ，盈利水平不及预期

　　公司公告2024年度业绩预告ღღ★ღ。公司2024年度预计实现营业收入超1,000亿元ღღ★ღ，归母净利润为90亿元-95亿元ღღ★ღ，实现扭亏为盈ღღ★ღ；对应2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元ღღ★ღ。年度目标实现ღღ★ღ，成本持续优化ღღ★ღ。2024全年公司销售肉猪3018.28万头尊龙凯时-人生就是博中国官网ღღ★ღ，同比增加15%ღღ★ღ，完成全年3000-3300万头目标ღღ★ღ，我们测算销售均重122.5kgღღ★ღ，销售均价16.70元/kgღღ★ღ；第四季度公司销售肉猪862.07万头ღღ★ღ，同比增加8.6%ღღ★ღ，我们测算销售均重123.8kgღღ★ღ，销售均价16.7元/kgღღ★ღ。盈利方面ღღ★ღ，我们按第四季度肉猪养殖综合成本14.0元/kg估算头均盈利约335元/头ღღ★ღ。公司成本水平持续优化ღღ★ღ，初步规划2025年全年肉猪养殖综合成本目标为13元/公斤以下ღღ★ღ。肉鸡业务稳步扩量ღღ★ღ，盈利保持平稳ღღ★ღ。2024全年公司销售肉鸡12.08亿只ღღ★ღ，同比增加2.1%ღღ★ღ，我们测算销售均价13.1元/kgღღ★ღ；第四季度公司销售肉鸡3.38亿只ღღ★ღ，同比增加4.9%ღღ★ღ，我们测算销售均价12.6元/kgღღ★ღ。盈利方面ღღ★ღ，我们按第四季度毛鸡出栏完全成本11.4元/kg估算单羽盈利约2.5元ღღ★ღ。投资建议ღღ★ღ。考虑由于2024年四季度猪价ღღ★ღ、鸡价表现略低于预期ღღ★ღ，我们下调2024-2025年猪ღღ★ღ、鸡价格预测ღღ★ღ，并结合2024年实际销售情况ღღ★ღ，调整2025-2026销量预期ღღ★ღ，从而预计2024-2026年公司归母净利润94.5亿元ღღ★ღ、111.7亿元ღღ★ღ、92.4亿元ღღ★ღ，同比分别+248%ღღ★ღ、+18.1%ღღ★ღ、-17.3%ღღ★ღ，当前对应2025年PE为9.8xღღ★ღ，维持“买入”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：发生重大疫病的风险ღღ★ღ、生猪价格波动的风险ღღ★ღ、原材料价格波动的风险ღღ★ღ、现金流风险ღღ★ღ、食品安全风险ღღ★ღ。

　　公司是国内领先的测试机设备供应商ღღ★ღ。公司是一家致力于提升我国集成电路专用测试技术水平ღღ★ღ、积极推动集成电路装备业升级的国家高新技术企业和软件企业ღღ★ღ。公司在保持产品市场领先地位的基础上ღღ★ღ，重点开拓了探针台ღღ★ღ、数字测试机产品ღღ★ღ、三温分选机ღღ★ღ、AOI光学检测设备等相关封测设备ღღ★ღ，不断拓宽产品线ღღ★ღ，并积极开拓中高端市场ღღ★ღ。在成功研制高端新品后ღღ★ღ，公司产品覆盖测试机ღღ★ღ、探针台和分选机三大块主要测试设备ღღ★ღ，力争成为国际领先的集成电路测试设备企业ღღ★ღ。公司产品力极具竞争力ღღ★ღ。公司历来重视产品质量ღღ★ღ，建立了涵盖研发ღღ★ღ、供应链ღღ★ღ、生产ღღ★ღ、销售全过程的多层次ღღ★ღ、全方位质量管理体系ღღ★ღ，保证产品的专业化生产和质量的稳定可靠ღღ★ღ，公司已取得GB/T19001-2016/ISO9001:2015质量管理体系认证证书ღღ★ღ。2024年上半年ღღ★ღ，公司完成一系列高端新品研发ღღ★ღ，重点产品取得突破性进展ღღ★ღ。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先ღღ★ღ、接近国外先进水平ღღ★ღ，同时ღღ★ღ，公司产品售价低于国外同类型号产品ღღ★ღ，公司产品具备较高的性价比优势ღღ★ღ，使得公司产品在市场上具有较强的竞争力ღღ★ღ，在降低客户采购成本的同时ღღ★ღ，逐步实现进口替代ღღ★ღ，提高产品市场份额ღღ★ღ。公司客户资源充足女拳下载ღღ★ღ。凭借产品质量可靠ღღ★ღ、性能稳定ღღ★ღ、持续创新和研发等特点尊龙凯时人生就是博z6comღღ★ღ，公司生产的集成电路测试机和分选机等产品已获得长电科技600584）ღღ★ღ、华天科技002185）ღღ★ღ、通富微电002156）ღღ★ღ、士兰微600460）ღღ★ღ、华润微电子ღღ★ღ、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可ღღ★ღ，其中ღღ★ღ，长电科技ღღ★ღ、华天科技ღღ★ღ、通富微电为我国封装测试龙头企业ღღ★ღ，华润微电子ღღ★ღ、士兰微为国内知名IDM厂商ღღ★ღ。公司子公司STI的产品销往日月光ღღ★ღ、安靠ღღ★ღ、矽品ღღ★ღ、星科金朋ღღ★ღ、UTACღღ★ღ、力成ღღ★ღ、德州仪器ღღ★ღ、瑞萨ღღ★ღ、意法ღღ★ღ、美光等知名半导体企业ღღ★ღ。公司产品在优质客户中取得了良好的口碑和市场影响力ღღ★ღ，并借助客户渠道不断提升自主研发产品的产业化适应性ღღ★ღ，为公司提升集成电路专用设备市场份额奠定了坚实的基础ღღ★ღ。盈利预测ღღ★ღ、估值与评级ღღ★ღ：由于封测行业景气度较弱ღღ★ღ，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为5.07亿元(下调27.98%)ღღ★ღ、7.33亿元(下调28.28%)ღღ★ღ，新增2026年归母净利润预测为9.92亿元ღღ★ღ，对应的PE值为48xღღ★ღ、33x和25xღღ★ღ。公司目前处于业绩低谷期ღღ★ღ，但公司持续开拓中高端市场ღღ★ღ，后道测试设备平台日趋完整ღღ★ღ，随着公司数字测试机相关高端新品不断推出ღღ★ღ，订单量高速增长ღღ★ღ，预计将重返增长趋势ღღ★ღ，因此维持“买入”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：技术与产品研发风险ღღ★ღ；贸易环境影响ღღ★ღ。

　　投资要点ღღ★ღ：与天津高速公路集团成立合资公司ღღ★ღ，拓展智慧交通业务ღღ★ღ。2023年12月31日ღღ★ღ，公司披露《第二届董事会第十二次会议决议公告》ღღ★ღ：为抢抓交通基础设施数字化转型行业机遇ღღ★ღ，发挥公司智慧交通技术优势与产品经验ღღ★ღ，公司控股子公司南京感动科技有限公司计划与天津高速公路集团有限公司成立合资公司—天津交通数字科技有限公司(暂定名)ღღ★ღ。合资公司注册资本人民币1200万元ღღ★ღ，其中天津高速集团出资612万元ღღ★ღ，股权占比51%ღღ★ღ；感动科技出资588万元ღღ★ღ，股权占比49%ღღ★ღ。天津高速集团是天津市基础设施投融资平台“城市路桥”版块的重要组成材质应用ღღ★ღ，具有天津地区高速公路投资ღღ★ღ、建设ღღ★ღ、经营权ღღ★ღ。双方成立的合资公司主要从事智慧交通ღღ★ღ、智慧城市及数字经济等业务ღღ★ღ。推进新型城市基础设施建设ღღ★ღ，打造韧性城市ღღ★ღ。2024年12月5日ღღ★ღ，中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》ღღ★ღ，指出建设目标ღღ★ღ：到2027年ღღ★ღ，新型城市基础设施建设取得明显进展ღღ★ღ，对韧性城市建设的支撑作用不断增强ღღ★ღ，形成一批可复制可推广的经验做法ღღ★ღ。重点任务包括推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展ღღ★ღ：以支撑智能网联汽车应用和改善城市出行为切入点女拳下载ღღ★ღ，建设城市道路ღღ★ღ、建筑ღღ★ღ、公共设施融合感知体系ღღ★ღ。加快布设城市道路基础设施智能感知系统ღღ★ღ，提升车路协同水平ღღ★ღ。推动智能网联汽车多场景应用ღღ★ღ，满足智能交通需求ღღ★ღ。聚合智能网联汽车ღღ★ღ、智能道路ღღ★ღ、城市建筑等多类城市数据ღღ★ღ，为智能交通ღღ★ღ、智能停车ღღ★ღ、城市管理等提供支撑ღღ★ღ。我们认为中央办公厅和国办此次发文建设“韧性城市”ღღ★ღ，指出了财政加杠杆的方向ღღ★ღ，城市车路云建设是智慧城市基础设施建设的重要构成ღღ★ღ，车路云的建设节奏有望加快ღღ★ღ。公司业绩稳定增长ღღ★ღ，发力智慧交通业务ღღ★ღ。2024年前三季度ღღ★ღ，公司取得收入5.34亿元ღღ★ღ，同比增长18%ღღ★ღ；归母净利润1.67亿元ღღ★ღ，同比增长8%ღღ★ღ，在较为严峻的外部环境下ღღ★ღ，业绩实现了稳定增长ღღ★ღ。根据公司20241031《投资者关系活动记录表》ღღ★ღ，公司积极布局交通数字化转型项目ღღ★ღ，本次江苏省数字化转型升级总投资约34.4亿元ღღ★ღ。其中公路方向投资约29.3亿元ღღ★ღ。从项目构成来看ღღ★ღ，软件及系统平台等部分占比约为40%尊龙凯时人生就是博官网登录ღღ★ღ。ღღ★ღ。公司作为江苏省数字交通龙头企业及江苏交控交通数字链主企业ღღ★ღ，本次数字化转型主要发挥自身在软件及系统平台等方面产品优势ღღ★ღ，积极参与省内软件及平台系统建设ღღ★ღ。在江苏省外ღღ★ღ，公司主要通过直接招投标ღღ★ღ、技术支持ღღ★ღ、与外省交通科技公司合作等方式参与ღღ★ღ，公司前期参与支持了湖南等省份的交通基础设施数字化转型方案编制ღღ★ღ，后续公司将根据外省合作意向ღღ★ღ，采取直接投标ღღ★ღ、与当地交通科技公司业务合作ღღ★ღ、成立合资公司等方式ღღ★ღ，积极参与外省项目建设ღღ★ღ。盈利预测和投资建议ღღ★ღ。我们认为公司实控人为江苏交通控股ღღ★ღ，具备股东优势ღღ★ღ，当前智慧交通业务拓展顺利ღღ★ღ，业绩稳定增长ღღ★ღ，和天津高速公路集团成立合资公司有望打开省外市场ღღ★ღ。国办发文支持韧性城市建设ღღ★ღ，指明财政加杠杆方向ღღ★ღ，公司有望在本轮智慧交通和韧性城市建设浪潮中深度获益ღღ★ღ。我们预计ღღ★ღ，公司2024-2026年营业收入分别为8.76/10.97/13.94亿元ღღ★ღ，归母净利润分别为2.20/2.75/3.47亿元ღღ★ღ，EPS分别为0.53/0.66/0.84元ღღ★ღ，给予2025年动态PE45-50倍ღღ★ღ，6个月合理价值区间为29.87-33.19元ღღ★ღ，维持“优于大市”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ。公司业务推进不及预期ღღ★ღ，行业政策风险ღღ★ღ。

　　事件ღღ★ღ：公司发布2024年业绩预告ღღ★ღ，2024年全年预计实现归母净利润53亿元ღღ★ღ，yoy+17.20%ღღ★ღ，业绩符合预期ღღ★ღ。Q4单季预计实现归母净利润8.76亿元ღღ★ღ，yoy+7%ღღ★ღ。结论与建议ღღ★ღ：2024年磷化工景气持续ღღ★ღ，公司主要产销量增长ღღ★ღ，叠加原料成本下降ღღ★ღ，公司业绩同比增长ღღ★ღ。公司是国内磷矿和化肥产业龙头企业ღღ★ღ，依托自身的磷矿ღღ★ღ、煤矿资源ღღ★ღ、高度自给的大型合成氨装置优势ღღ★ღ，一体化优势明显ღღ★ღ。看好公司长期发展ღღ★ღ，维持“买进”评级ღღ★ღ。主营产品产销增长ღღ★ღ，大宗成本下降ღღ★ღ：2024年ღღ★ღ，公司进一步聚焦主业ღღ★ღ，持续发挥“矿化一体”和全产业链运营优势ღღ★ღ，业绩实现同比增长ღღ★ღ。产品端ღღ★ღ，化肥ღღ★ღ、聚甲醛ღღ★ღ、饲钙等主要产品产量同比增加ღღ★ღ，维持较好盈利水平ღღ★ღ。成本端ღღ★ღ，硫磺ღღ★ღ、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降ღღ★ღ。公司还持续加强可控费用控制ღღ★ღ，强化母子公司资金协同和管控ღღ★ღ，带息负债规模和财务费用同比进一步降低ღღ★ღ；完成子公司磷化集团少数股权回购ღღ★ღ，享有的归母净利润同比增加ღღ★ღ；参股公司经营业绩提升ღღ★ღ，投资收益同比增加ღღ★ღ。据百川盈孚ღღ★ღ，30%品位的磷矿石全年价格维持在1000元左右ღღ★ღ，与2023年基本持平ღღ★ღ，支撑磷化工全产业链景气ღღ★ღ。看好下游新能源ღღ★ღ、肥料等需求持续增长ღღ★ღ，带动磷矿需求提升ღღ★ღ，磷化工景气延续ღღ★ღ。产业升级ღღ★ღ，龙头占据优势ღღ★ღ：目前公司拥有磷矿储量近8亿吨ღღ★ღ，原矿生产能力1450万吨/年ღღ★ღ，擦洗选矿能力618万吨/年ღღ★ღ，浮选生产能力750万吨/年ღღ★ღ，是国内最大的磷矿采选企业之一ღღ★ღ；磷肥产能555万吨ღღ★ღ、尿素产能达260万吨/年ღღ★ღ，复合肥产能达185万吨/年ღღ★ღ，是全球第四大磷肥生产企业ღღ★ღ。2024年1月工信部ღღ★ღ、生态环境部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》ღღ★ღ，提出①到2026年ღღ★ღ，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%ღღ★ღ；新增磷石膏无害化处理率达到100%ღღ★ღ、综合利用率达到65%ღღ★ღ，存量磷石膏有序消纳尊龙凯时人生就是博z6comღღ★ღ。②形成3家左右具有产业主导力ღღ★ღ、全球竞争力的一流磷化工企业ღღ★ღ；建设3个左右特色突出的先进制造业集群ღღ★ღ，大中小融通ღღ★ღ、上下游协同发展的产业生态不断优化ღღ★ღ。此外ღღ★ღ，2024年5月末ღღ★ღ，国务院新印发的《2024-2025年节能降碳行动方案》中ღღ★ღ，要求严控磷铵ღღ★ღ、黄磷等行业新增产能ღღ★ღ，并要求合成氨行业能效标杆水平以上的产能占比超过30%ღღ★ღ。我们认为磷化工行业在政策推动下ღღ★ღ，产业升级进程将得到加速ღღ★ღ。公司作为国内磷化工龙头国企ღღ★ღ，资源禀赋优秀ღღ★ღ，产业链一体化优势明显ღღ★ღ，有望在此过程中充分受益ღღ★ღ。高股息国企ღღ★ღ，负债率持续下降ღღ★ღ：公司2022ღღ★ღ、2023年的分红比例分别为30.47%和40.56%ღღ★ღ，预计2024年在国央企“提质增效重回报”的政策下仍将维持较高的分红比例ღღ★ღ。我们预计2024年公司分红比例维持在40%以上ღღ★ღ，按2025年1月7日收盘价计ღღ★ღ，股息率为5.51%ღღ★ღ，高股息价值凸显ღღ★ღ。此外ღღ★ღ，公司近年来持续降低负债水平ღღ★ღ，资产负债率自2019年以来快速下降ღღ★ღ，截止2024年Q3,公司资产负债率已降至52.51%ღღ★ღ。盈利预测ღღ★ღ：我们略调整盈利预测ღღ★ღ，预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润53/56/59亿元(前值54/57/61亿元)ღღ★ღ，yoy+17%/+5%/+6%,折合EPS分别为2.89/3.05/3.24元ღღ★ღ，目前A股股价对应的PE分别为8/7/7倍ღღ★ღ，估值偏低ღღ★ღ，看好公司成长为全球一流的磷化工企业ღღ★ღ，维持“买进”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：1ღღ★ღ、公司产品价格不及预期ღღ★ღ；2ღღ★ღ、新产能释放不及预期ღღ★ღ。

　　投资要点公司公告ღღ★ღ：宇通客车600066）2024年12月销量为8615辆ღღ★ღ，同环比分别+83%/+131%ღღ★ღ；产量为6904辆ღღ★ღ，同环比分别+60%/+48%女拳下载ღღ★ღ。2024年全年销量为46918辆ღღ★ღ，同比+28.48%ღღ★ღ；产量为47054辆ღღ★ღ，同比+26.36%12月产销同环比大增ღღ★ღ，高景气度延续ღღ★ღ。三季度公司受国内内需不足ღღ★ღ、出口交付节奏受海运费等因素压制的影响销量较淡ღღ★ღ。四季度以来随着以旧换新政策的加码以及海内外客车交付进入高峰期ღღ★ღ，内外需共振驱动宇通12月产销量同环比均出现大增ღღ★ღ，且产量和销量连续3个月同环比提升ღღ★ღ。大中轻客集体放量ღღ★ღ，产品矩阵丰富ღღ★ღ。分车辆长度看ღღ★ღ，2024年12月大中轻客销量4046/3089/1480辆ღღ★ღ，同比分别+63%/+101%/+111%ღღ★ღ，环比分别+172%/+147%/+49%ღღ★ღ。大中客销量占比83%ღღ★ღ，环比+9pctღღ★ღ。公交以旧换新政策助力12月交付提升ღღ★ღ。2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉ღღ★ღ，明确补贴金额ღღ★ღ、截止时间ღღ★ღ，整体符合预期ღღ★ღ。1)每辆车平均补贴6万元ღღ★ღ，其中ღღ★ღ，对更新新能源城市公交车的ღღ★ღ，每辆车平均补贴8万元ღღ★ღ；对更换动力电池的ღღ★ღ，每辆车补贴4.2万元ღღ★ღ。2)补贴资金支持车龄8年及以上ღღ★ღ，即2016年12月31日前注册登记的城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换ღღ★ღ。本次细则明确补贴资金申请时间截止日期为2025年1月20日ღღ★ღ，时间窗口较短ღღ★ღ，24Q4实际的更换节奏加快ღღ★ღ，促进了订单在年底前实现交付ღღ★ღ。12月新能源客车交付量创新高ღღ★ღ，国内海外双丰收ღღ★ღ。12月份ღღ★ღ，国内和海外交付量大增ღღ★ღ。12月初ღღ★ღ，宇通向重庆陆续交付了427辆纯电公交ღღ★ღ，并向拉美成功交付500辆宇通轻客V6ღღ★ღ。12月下旬ღღ★ღ，宇通再次向北京交付1037辆宇通新能源客车ღღ★ღ。海内外集体放量显示出宇通在新能源客车领域的强劲竞争力和市场拓展能力ღღ★ღ。盈利预测与投资评级ღღ★ღ：由于公司2024年全年销量超预期ღღ★ღ，我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元ღღ★ღ，同比+28%/+19%/+20%ღღ★ღ，提高2024归母净利润预测为35.5亿元(原为33.1亿元)ღღ★ღ，基本维持2025~2026年归母净利润预测为41.2/49.7亿元ღღ★ღ，同比+96%/+16%/+21%ღღ★ღ，对应PE为17/15/12倍ღღ★ღ，维持“买入”评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：全球经济复苏不及预期ღღ★ღ，国内外客车需求低于预期ღღ★ღ。

　　事件ღღ★ღ：公司发布2024年度生产经营情况ღღ★ღ。经公司初步核算ღღ★ღ，2024年度ღღ★ღ，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨ღღ★ღ，系列酒基酒约4.81万吨ღღ★ღ；预计实现营业总收入约1738亿元(其中茅台酒营业收入约1458亿元ღღ★ღ，系列酒营业收入约246亿元)ღღ★ღ，同比增长约15.44%ღღ★ღ；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元ღღ★ღ，同比增长约14.67%ღღ★ღ。全年业绩目标完成ღღ★ღ，2024年顺利收官ღღ★ღ。24年公司顺利完成全年15%左右的营收增长目标ღღ★ღ，其中ღღ★ღ，24年茅台酒/系列酒营收分别为1458/246亿元ღღ★ღ，同比+15.2%/+19.2%ღღ★ღ。单季度看ღღ★ღ，测算公司24Q4营业总收入507亿元ღღ★ღ，同比+12.0%ღღ★ღ，归母净利249亿元ღღ★ღ，同比+13.8%ღღ★ღ；其中ღღ★ღ，24Q4茅台酒/系列酒营收分别为447/52亿元ღღ★ღ，同比+13.6%/+3.4%(24Q3茅台酒/系列酒营收同比+16.3%/+13.1%)尊龙凯时人生就是博z6comღღ★ღ。四季度茅台酒延续双位数稳健增长ღღ★ღ，体现龙头较强的经营韧性ღღ★ღ，系列酒营收增速环比下降较明显ღღ★ღ，预计公司主动控量稳价ღღ★ღ，茅台1935投放节奏持续放缓ღღ★ღ。此外ღღ★ღ，公司公告24年生产茅台酒/系列酒基酒分别约5.63/4.81万吨ღღ★ღ，同比-1.6%/+12.0%ღღ★ღ，茅台酒减产信号意义较强ღღ★ღ，指引未来供给稀缺预期ღღ★ღ，系列酒产能延续扩张趋势ღღ★ღ。2025年稳中求进ღღ★ღ，强调解决供需适配ღღ★ღ。公司近期召开经销商联谊会ღღ★ღ，表示要坚持以消费者为中心ღღ★ღ，持续做好三个转型ღღ★ღ，不断强化渠道协同ღღ★ღ、增强消费触达ღღ★ღ、促进消费转化ღღ★ღ，解决好根本性的供需适配问题ღღ★ღ。通过聚焦新商务人群ღღ★ღ，打造新的宴饮场景及生活方式ღღ★ღ，满足消费者多样化ღღ★ღ、个性化消费需求ღღ★ღ。产品方面ღღ★ღ，25年将调整飞天53度500ml茅台酒ღღ★ღ、珍品茅台酒ღღ★ღ、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量ღღ★ღ，强化普茅大单品的市场地位ღღ★ღ；渠道方面ღღ★ღ，自营体系将加强统筹平衡协调作用ღღ★ღ，不断提升核心竞争力ღღ★ღ，社会经销体系将不断提升协同力ღღ★ღ。公司面对市场形势保持战略定力ღღ★ღ，积极转型求变ღღ★ღ，有望高质量穿越本轮行业周期ღღ★ღ，中长期有望持续稳健增长ღღ★ღ。投资建议ღღ★ღ：根据2024年度公司生产经营情况ღღ★ღ，我们调整盈利预测ღღ★ღ，预计2024ღღ★ღ、2025ღღ★ღ、2026年公司归母净利润分别为857.4亿元ღღ★ღ、949.0亿元ღღ★ღ、1049.0亿元ღღ★ღ，同比分别增长14.7%ღღ★ღ、10.7%ღღ★ღ、10.5%ღღ★ღ，当前股价对应PE分别为21ღღ★ღ、19ღღ★ღ、17倍ღღ★ღ。维持买入评级ღღ★ღ。风险提示ღღ★ღ：宏观经济波动风险ღღ★ღ，食品安全风险ღღ★ღ。